看懂财经大势，探索财富门道。财智小K这一期要说的是：从12月1日起，大股东偷偷卖股票罚多少终于有谱了。

小K先讲个真事。

2021年5月14日到6月8日，一家上市公司的原始股东，在二十来个交易日里卖掉1724.97万股，合计28.94亿元，约占总股本的0.7％。按它自己签过的承诺，本该在首次卖出的15个交易日前公告减持计划——它没报，也没公告。一年后罚单落地：2亿元。这是新《中华人民共和国证券法》2020年3月1日施行后第一张违规减持罚单，也是此后几年里，市场对“大股东偷偷卖股票要罚多少”的几乎全部印象。

但当年有个问题没人答得上来：这2亿元，是怎么算出来的？

答不上来，是因为那时的规则只给了一个框。今年12月1日起，这个框被换成了一把尺子。

罚多少，有了“双指标”

过去最大的模糊，是“违规转让”这四个字涵盖的范围。《规则》第三条到第六条把它切成四类，并按危害性从重到轻排了队：

第一类（最重）：违反法律在限制转让期内转让——IPO前股份锁定期内卖、董监高限售期卖、收购人限售期卖；

第二类：持有期限、卖出时间不合规；

第三类：卖出数量、信息披露不合规；

第四类：收购中未按规定暂停交易等。

分类的意义是给罚款搭梯子：闯红灯、超速、压线，本就不该一个价。

此前《中华人民共和国证券法》第一百八十六条只给了“买卖证券等值以下”这个大框——罚0到100％都合法，同类案件轻重不一。

现在按“违规转让比例＋金额”双指标切出三档：

从轻阶次：比例不足总股本2％，

或金额不足4000万元；

一般阶次：其余情形；

从重阶次：比例在5％以上，且金额在5亿元以上。

这里有个讲究的设计：进“从轻”是“或”，满足其一即可；进“从重”是“且”，两条须同时满足。往轻里靠容易，往重里定要慎重——宽严相济就藏在这个字眼里。

再叠加四类行为的罚款梯度（按违规转让金额计）：

 

第四类则按违法所得倍数罚：0—3倍、5倍、10倍；无违法所得或不足100万元的，按0—300万、500万元—1000万元定额罚，情节特别严重的处1000万元以上3000万元以下罚款。

一句话：同样是违规卖，卖原始股最贵。

 

绕道减持、马甲账户，这次被点名堵死

第十四条把花样翻新的“绕道减持”逐一点名：司法强制执行、质押平仓、赠与绕道；以本公司股票为标的的衍生品交易、限售股转融通出借、股东融券卖出；大量借用他人账户；短时间大量卖出致价格异动；导致第一大股东或实控人变更；财务舞弊后违规转让。

第七条按“实质重于形式”处理一致行动人——“马甲账户”“违规代持”的空间被压实。

从轻这边也留了通道：处罚决定作出前主动购回全部证券并向上市公司上缴价差的，可降低一个裁量阶次；非大股东、董监高、收购人的普通投资者，或在监管发现前主动报告、停止转让且比例金额较小的，也可从轻。

2亿元，放在今天是什么档？

回到开头那个案子——上海瀛翊违规减持案，证监会本级行政处罚决定书〔2022〕26号，列入证监会2022年证监稽查典型违法案例。按今天的尺子怎么量？

它的问题出在没提前披露减持计划，属第三类“信息披露不合规”；减持比例约0.7％，不足2％，落在从轻阶次；对应罚款比例是违规转让金额的10％以下，28.94亿元对应的上限约2.89亿元——当年实际罚2亿元（约占卖出金额6.9％），正好落在这个区间里。

还有一条对照：如果当年它在处罚决定作出前，主动把股票买了回来、把价差上缴给上市公司，按第十三条可以降低一个裁量阶次。

再换个假设：如果减持比例到了5％以上，且金额超过5亿元，那就进入从重阶次，按第三类是20％—1倍，同样28.94亿元对应的就是5.8亿元到28.94亿元。

说到底，罚与不罚之间隔的不只是金额，还有态度。

还有一个细节值得一提。当年的处罚决定书认定，其行为同时触犯《证券法》第一百八十六条与第一百九十七条，最终择一重，适用第一百八十六条。同一个动作能套两条法条，量刑就得靠人判断——这正是当年“说不清”的根源。

这就是“明码标价”的意思：尺度写出来，价签也就贴上了。

需要说明两点：以上是按新规标准所作的对照测算，不是监管对旧案的重新认定；新规自2026年12月1日起施行，此前的行为仍按当时规则处理。

普通投资者从中该看懂什么

第一，减持红线看得见了。违规成本从模糊区间变成可计算阶梯。更深一层是行为改变：灰色空间被压缩，“择时套现”不如“持股等业绩”——这正是长期资金愿意留下的前提。

第二，“从轻”不等于“免罚”。主动购回、上缴价差只是裁量考量因素，不是“花钱结案”的口子；《规则》第十七条明确，违规转让情节严重的，可对有关责任人员采取证券市场禁入措施。

第三，看公告这件事更值钱了。大股东、董监高减持要提前15个交易日预披露，计划、进展、完成情况都是公开信息，交易所网站和公司公告里都能查到。规则给的是约束，也是给你的一份提前量——别人动手之前，你有权先知道。

财智小K一句话提醒：规矩越细，侥幸越贵。把罚单做成算术题，目的不是多罚谁，而是让每一个想伸手的人，在伸手之前就能算清代价——这对守规矩的人，本身就是好消息。

你有没有遇到过“大股东突然减持”？评论区聊聊。

 

本文为财智小K财经科普，仅作规则说明之用，不构成对任何公司的评价。本文不构成任何投资建议，不推荐任何股票、基金或其他理财产品。

 

 

 

 

内容介绍：本书围绕“加快建设金融强国推动经济高质量发展”展开，共分五篇，全面系统地探讨了金融强国建设各方面话题，为相关领域研究与实践提供参考。其中第四篇聚焦金融监管与金融安全，分析监管体制改革、风险防范，如宏观杠杆率、地方债务、金融科技风险等议题。

（责编：张若涵）