7月21日，中国人民银行（下称“央行”）授权全国银行间同业拆借中心公布新一期贷款市场报价利率（LPR）。其中，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，与上期报价一致。在公开市场7天期逆回购操作利率延续持稳的背景下，LPR报价不变符合市场普遍预期。

目前，LPR报价已转向更多参考央行政策利率，即公开市场7天期逆回购操作利率。在今年5月LPR报价跟随政策利率下调基点后，截至目前政策利率并未再度调整，LPR报价也因此缺乏调整动力。

“二季度经济运行情况总体较好，央行在保持货币政策适度宽松的大环境下，货币政策在近期进一步发力的迫切性有所降低。”财信证券首席经济学家袁闯告诉证券时报记者。

为应对外部冲击，央行在5月加大逆周期调节力度，出台实施一揽子金融支持举措。“货币政策的传导是需要时间的，已经实施的货币政策的效果还会进一步显现。”人民银行副行长邹澜近期在国新办新闻发布会上表示，央行将密切关注评估前期已实施政策的传导情况和实际效果，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏。

“在一揽子政策推出、逆周期调节压力得到释放后，货币政策进入观察期，等待新的政策指引。”广发证券宏观分析师钟林楠总结称。

7月LPR报价不变，表明20家LPR报价行一致维持原有LPR加点。今年以来商业银行净息差延续承压态势，报价行总体缺乏调整LPR加点的意愿。央行一季度货币政策执行报告已将平衡好“支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系”纳入下一阶段货币政策主要思路中。

在民生银行首席经济学家温彬看来，目前偏低的商业银行净息差已经对未来货币政策宽松形成掣肘。“内部均衡成为当前我国货币政策面临的主要矛盾。”他对证券时报记者说。

目前我国利率水平已来到历史低位，未来利率的走向需考虑多方因素。市场机构普遍预计，下半年LPR有进一步下行空间，央行将根据形势灵活把握政策实施的力度和节奏。

从近期经济形势看，外部环境仍然复杂多变，内部结构性矛盾还没有根本缓解。6月以来我国固定资产投资尤其是房地产市场相关数据不及市场预期，反映出经济运行的基础还需加固，房地产市场需要更大力度推动止跌回稳，宏观政策加大逆周期调节力度的必要性随之增强。

从货币政策空间看，美联储年内降息已成为大概率事件。袁闯对证券时报记者说，若美联储在9月份开启降息，则全球流动性有望得到改善，我国货币政策宽松的空间也将相应打开，届时降准降息等宽松货币政策有望落地。

从进一步推动社会融资成本下降，支持房地产市场止跌回稳的角度看，LPR报价有进一步下调的必要性。

浙商证券宏观联席首席分析师廖博向证券时报记者指出，下半年从降低实体部门融资成本的角度，LPR有较大概率继续被引导下行。降准、降低存款挂牌利率等操作均可降低银行负债成本，进而影响LPR报价。LPR的下行将带动实际利率回落，实体部门融资成本下降改善投资、消费情绪。

温彬同时强调，在银行息差压力、规模情结减弱和资金成本刚性等约束下，后续贷款利率下降空间已相对有限。信贷成本已明显降低，为兼顾稳息差和支持实体成效，需要从“推动企业融资和居民信贷成本下降”转为“推动社会综合融资成本下降”，更多关注非息成本压降，畅通利率传导。

考虑到下调5年期以上LPR报价将减轻房贷利息负担，激发购房需求，东方金诚首席宏观分析师王青认为，央行已在5月下调公积金贷款利率，下半年还有可能通过单独引导5年期以上LPR报价下行等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调。

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