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监管组合拳“打服”大宗商品 国内外“温差”待消减

   2022-02-28 15:42:46   证券时报电子报

近段时间以来,围绕资源保障、推动供应链产业链安全为重点的监管行动持续推进。随着国家完善煤炭市场价格形成机制的出台,以及稀土资源保障专题会的召开,市场各界对于大宗商品保供稳价的定价机制进一步完善充满期待。

目前,煤炭、铁矿石价格在短期内被“打服”,较年内高位明显回落,与此同时,境内外价格不同步、定价机制不完善的问题再次浮出水面。数据显示,在国内市场明显降温的背景下,境外普氏指数和新加坡交易所铁矿石掉期仍“居高不下”,内外“温差”较大。

面对境外指数仍主导定价的现阶段处境,有业内人士呼吁,应将境外信息资讯和报价机构纳入国内监管,提高监管的覆盖面和精准度;与此同时,对境内应形成合力、因品施策,把握住我国是铁矿石最大采购方的地位和优势,规范和引导国内企业合理参与普氏报价,合理开展境外期现交易,积极引导和鼓励企业用国内期货价格来定价。

大宗原料市场降温明显

连日来,国家发改委等部门持续对铁矿石、煤炭等原料市场调研和指导,曝光了市场价格发布等方面的多项问题,并对原料上下游企业展开摸底调研。随后,国家发改委就《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》召开新闻发布会,明确了煤炭价格区间。

与此同时,工信部等部委要求全力抓好产业链供应链稳定和要素保障协调,打通供给堵点卡点。2月23日,在工信部重点行业协会座谈会上,工信部要求各协会加强形势研判和风险预警,及时发现苗头性、趋势性问题,提前做好应对预案。2月24日,中国稀土集团有限公司召开稀土资源保障专题会,围绕保障供应链产业链安全,推动集团资源有序开发、绿色生产进行研讨。

一系列监管“组合拳”下,降温效果明显,煤炭、铁矿石等价格已大幅回落。在煤炭市场,据Wind数据,2月25日动力煤(Q5500,山西产)秦皇岛市场价900元/吨,较年内价格最高点已下跌16%。在铁矿石市场,据我的钢铁网数据,2月25日,国内港口价格(青岛港PB粉)为860元/吨,较年内价格最高点下跌12%。受现货市场降温和现货价格下行的带动,25日,国内铁矿石期货主力合约结算价680.5元/吨,较年内价格最高点已下跌18%。

然而,就在市场明显降温的背景下,境内外期现价格走势不同步,普氏指数和新加坡交易所铁矿石掉期仍“居高不下”。2月25日,境外普氏指数、掉期分别为133.45美元/吨、137美元/吨,较年初增长11.6%、14%,远高于国内期货下跌1%的幅度。在近期下跌阶段,境外普氏指数、掉期比国内期货“慢跌”,25日价格分别较年内最高点下跌13%、9%,少于国内期货18%的跌幅。

当前,被境外广泛采用的普氏指数,是国际市场铁矿石和煤炭等大宗原料的采购定价基准。与期货价格不同,普氏指数并不是投资者交易出来的价格,而是根据电话问询等方式采集数据所计算得出的“评估值”。在境外衍生品市场,新加坡交易所上市的铁矿石掉期、期货以普氏指数为标的,境内和境外产业客户均有一定参与。

“由于普氏指数的样本采集、交易取样、指数编制等不透明,掉期每日交易量局限,并不能如实反映国内企业采购意愿和采购需求,参考普氏指数进行价格风险管理,企业在放大自身交易风险的同时,一定程度上助涨了普氏价格。”银河期货北京分公司期现业务总监郎羽说。

推进中国指数定价影响力

这种“普氏坚挺、掉期不掉”,境内外市场价格走势不同步,对于全球最大需求市场的调控反应存在明显“温差”,也让国内相关企业面对较大压力。

此前,2月14日,国内铁矿石期货主力合约结算价从上一交易日的883.5元/吨大幅下跌至776.5元/吨,跌幅约7%,及时反映了国家保供稳价措施下的市场预期。不过,当日普氏指数报价149.40美元/吨,较上一交易日仅下调0.5%,其折算期货标准品后的价格与铁矿石期货的价差从274元/吨扩大至370元/吨。

其后,2月21日,受钢坯现货涨价、钢厂有序复产、广州等地发布多项利好地产消息等影响,国内期现货恢复上涨,期货主力合约结算价涨幅1.5%,而新交所掉期主力合约结算价涨幅为5%,高于国内涨幅。

有关统计显示,国内期货始终贴水普氏、境外衍生品,近期贴水幅度已扩大至300元/吨的水平。受普氏指数主导定价的机制影响,“普氏坚挺、掉期不掉”的现象不利于国内钢铁行业保供稳价,凸显了铁矿石定价机制的不完善。

实际上,针对价格信息发布的问题,去年5月,相关部门发布了国内首个价格指数新规——《重要商品和服务价格指数行为管理办法》,将指数价格纳入监管。但多位市场人士在接受证券时报记者采访时表示,这个办法主要针对在国内发布的指数,对于国外指数在国内采集和应用的监管仍是“真空地带”。

显然,面对这种境外指数主导下的铁矿石定价机制,国内定价影响力有待进一步提高,国内钢铁行业对完善铁矿石定价机制的呼声较高。中钢协曾多次表态,铁矿石定价机制不合理,“在构建新发展格局的背景下,亟须加强铁矿石资源保障、完善铁矿石定价机制”。

国内某大型钢铁企业负责人对证券时报记者表示,由于普氏指数和海外掉期市场易被操控,他们正在配合有关方面,积极研究推出国内港口人民币现货价格指数,以61%品位为基础,借助期货等市场化手段,推进中国指数定价影响力。

有市场机构测算,若以国内铁矿石期货定价,2021年可降低进口成本约数百亿元。采用更好反映市场供需和预期变化的国内期货价格来定价,有助于提升企业风险管理能力和国际价格影响力,更好地服务实体经济和初级商品保供稳价。

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